临近8月底，上市公司中报业绩密集披露，市场对业绩的关注度进一步提升。从目前中报披露情况来看，二季度业绩预计整体仍承压，下半年有望改善回升。业绩增速相对领先、景气度较高的领域预计主要集中在中游制造、消费服务和TMT部分细分领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐关注软件开发、传媒、工业金属、航海装备、农化制品等细分领域。

核心观点

从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高

截至目前约有3200家A股上市公司披露了2023年业绩预告/快报/报告，占全部A股的比重超过60%。从业绩预告类型来看，目前已经披露中报预告的上市公司预告向好率为45.3%。行业层面，消费者服务、商贸零售、石油石化、房地产、农林牧渔等行业业绩披露率相对较高；非银、消费者服务、家电、汽车、电力设备及新能源、机械等行业业绩向好率相对较高。

预计中报业绩整体仍承压，下半年有望进入上行周期。我们用当前已经披露业绩预告/快报/报告的约3200家上市企业，采用一致可比口径计算，2023年中报全部A股盈利增速约为-12.5%，非金融上市公司盈利增速约为-18.4%（此处由于样本有限，计算值与真实值可能存在一定差异，仅供参考）。工业企业盈利自2021年3月达到峰值之后持续回落至今年四月份出现拐点。历史数据来看，工业企业盈利上行周期一般是12个月，下行周期是24-36个月左右。目前工业企业盈利增速已经连续四个月反弹，A股盈利拐点已经出现，下半年基本面预计进入上行周期。

行业层面，业绩增速有望较高的领域主要集中在以下几个方向：1）受益于内外需求驱动的中游制造领域如：电气设备、电源设备、乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ；2）低基数背景下增速较高的出行/消费领域，如一般零售、旅游及休闲、酒店及餐饮、品牌服饰、白色家电Ⅱ、公路铁路、航空机场等；3）受益于产业趋势催化和政策加持的TMT领域，如：电信运营Ⅱ、计算机设备、计算机软件、产业互联网、媒体、广告营销、文化娱乐等。

【本期细分领域推荐】

【软件开发】政策加持下景气再次提振。7月政治局会议产业政策领域再次强调数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，标志着数据资产入表取得实质进展，将进一步从政策端推动数据要素相关产业进。板块在AIGC产业快速发展和国家顶层设计的政策加持下，需求有望加速释放。

【传媒】游戏行业持续复苏，暑期档影视超预期。7月游戏版号发放88个，版号发放进入常态化稳定阶段，较2022年有较大幅度增长，同时行业头部集中趋势显现，小程序等渠道的兴起为板块贡献更多的增量。影视方面，暑期随着一些高质量影片的上映，叠加此前受抑制的需求的释放，票房收入超预期，单7月票房及观影人数创历史同期最高记录。此外，AIGC在美术、文案等方面多种工具的落地，也将进一步提升玩家体验，利于企业降本增效。

【工业金属】外部流动性压力缓解，PPI底部或已形成，需求景气改善。一方面，由于美国核心通胀开始缓解，考虑到基数效应核心通胀将在三季度进一步下行，美国制造业出货额转负等，美联储加息终点已经越来越近，A股面临的外部流动性压力缓解，由于工业金属具有一定的金融属性，价格有望得到进一步提振。另一方面，近期央行非对称性降息，宏观调控政策有望进一步发力，推升对工业金属的需求。8月25日工信部等多部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，提出铜、铝等主要产品产量保持平稳增长，十种有色金属产量年均增长5%左右的目标。此外工业金属库存普遍处于低位，对价格有进一步支撑。近期铜、铝、铅等价格均有上涨。

【航海装备Ⅱ】造船指标继续向好，板块景气持续提升。7月三大造船指标均继续向好，单月新接订单量同比大幅增长117%，造船完工量同比增长26%，7月底手持订单同比增幅扩大至23.4%。在全球主流船型复苏的背景下，中国造船厂的份额持续提升。截至7月底，中国船厂手持订单占全球市场份额达到52.9%；1-7月累计新签订单占全球份额达到 67.7%。预计后续中国造船市场份额将继续维持高位，航海装备板块有望持续维持较高景气度。

【农化制品】需求恢复，海内外价格均出现上涨。受俄乌冲突影响，2023年俄罗斯、白俄罗斯钾肥出货量将大幅下降，同时全球农化产品供应也将明显减少，拉动对农化产品的需求。近期南美地区进入肥料需求旺季，补库需求强劲，氯化钾等价格出现明显上调，国内氯化钾价格也开始上涨。同时天气和地区冲突带来粮食价格回升，也将对磷肥、尿素、钾肥等农化制品价格带来支撑。

【八个维度梳理】

【细分领域景气梳理和展望】上游资源品：景气改善。钢铁、煤炭价格小幅回落，工业金属价格震荡；水泥、玻璃等价格止跌；化工产品价格多数上行；推荐关注受地产竣工拉动的装修建材、即将进入需求旺季的部分工业金属以及部分需求改善的农化制品。中游制造：景气分化，汽车淡季产销同比下行，但仍超市场预期，机械设备领域产销仍疲软，风电、光伏、自动化及电网设备等是结构性亮点。消费服务：关注旺季催化。7月社零同比低于预期，餐饮收入增速相对较高；分品类看，必选消费部分改善，可选消费增速走弱，地产产业链消费加权平均增速转负。关注暑期旺季对出行消费领域的催化。信息科技，景气较高；AI浪潮催化+国产替代进程加速。消费电子、半导体等仍处于景气低位；通信设备、计算机设备、软件开发等需求景气向好。金融地产：景气中等。7月新增贷款低迷，信贷需求持续偏弱，央行发声“需保持合理利润和净息差水平”；地产投资、开工、销售持续走弱，“保交楼”支撑竣工端持续向好，存量房贷利率有望调整；市场情绪偏悲观，政策底已至，实质性政策有望持续落地。

【盈利能力】7-8月为中报业绩密集披露期，预计高增的领域集中在中游制造、出行链、TMT部分领域等。

【盈利预期】近期正处于A股中报业绩预告的密集披露期，过去1个月盈利预期得到上调的行业有限，仅有装修装饰Ⅱ、商贸零售、生物制品、美容护理等行业盈利预期上调幅度超过1个百分点。

【筹码分布】公募加仓通信设备、半导体、消费电子、化学制药、家用电器、电池等；陆股通加仓证券、电池、白酒、医疗服务、房地产、钢铁等；融资加仓证券、白酒、医疗器械、化学制药等。

【估值水平】多个行业估值变动有限，过去一个月估值分位数提升幅度较大的行业集中在证券、医疗服务、水泥、银行等。

【交易分析】本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业，主要有造纸、美容护理、航运港口、银行、化学原料、石油石化等；交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业，主要有环保、证券、燃气、通信服务、软件开发、美容护理、风电设备等。

【周期阶段】政策密集出台有望助推经济企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行阶段。

【赛道价值】。值得关注产业趋势有数字经济（数据要素）、AI+、光伏、工业金属等。